文：权衡财经iqhcj研究员 李力
编：许辉
农机龙头一拖股份已上市，随着沃得农机过会后仍终止注册，只余下潍柴雷沃还算农机大厂仍处于二轮问询。1月31日，位居河北体量较小的又一家农机公司IPO进程已被终止，农机公司能够顺利走完IPO进程的为数不多。
河北英虎农业机械股份有限公司（简称：英虎机械）拟在上交所主板上市，保荐机构为德邦证券。公司本次发行新股不超过2,500万股，占发行后公司总股本不低于25.00%。公司此次拟投入募集资金12.874亿元，用于玉米收获机扩产项目、玉米收获机零配件项目、研发中心建设项目和补充流动资金（5.5亿元）。
截至2022年末，英虎机械的资产总额为15.05亿元，净资产为6.34亿元。报告期期末，公司资产负债率达到了57.87%，资产负债率偏高。而且，公司流动比率略大于1，能快速变现的资产偿还债务能力相对较弱。
英虎机械兄弟持股近100%，分红超2亿元，收购创始人名下亏损企业；产品结构单一，营收净利增速下滑，销售区域集中；经销商分布分散，存货一度占资产总额三成；报告期各类处罚不断。
兄弟持股近100%，分红超2亿元，收购创始人名下亏损企业
2009年3月，英虎有限成立，注册资本为100.00万元，其中李应虎以货币出资60.00万元，占注册资本的比例为60.00%；李俊爱以货币出资40.00万元，占注册资本的比例为40.00%。李侠、李衡系李应虎之子。2021年6月，整体变更为股份有限公司。
公司的控股股东、实际控制人为李侠、李衡。李侠、李衡分别直接持有公司3,600.00万股股份，各自占公司股本总额的48.00%；同时各自通过天津铭盛间接持有公司147.75万股股份，各自占公司股本总额的1.97%；两人合计持有公司99.94%的股份。
李侠现担任公司董事长，李衡现担任公司董事、总经理，二人系兄弟关系且持股比例相同，且能够共同依其可实际支配的公司股份表决权能够对公司重大经营决策、对公司股东大会产生重大影响，且李侠、李衡在公司历次股东会/股东大会、董事会会议表决中均保持一致意见。同时，就进一步稳固公司的控制权，李侠、李衡已共同签署一致行动协议，约定二人在股东大会、董事会中保持一致意见，如双方出现意见不一致时，以李侠意见为最终意见并据此作出相应行为。因此，二人系公司的共同实际控制人。
河北吴瑞机械制造有限公司的股权结构为李应虎出资2,550.00万元，出资比例为51%;张建福出资2,450.00万元，出资比例为49%。吴瑞机械自2018年3月设立以来，一直处于厂房建设状态。截至2019年底，吴瑞机械要达到可投产状态尚需较大的资金投入。受国家房地产政策收紧影响，股东张建福所涉房地产业务资金压力较大，难以继续支持吴瑞机械的发展，拟收回对吴瑞机械的投资。用资产基础法评估截至2019年12月31日，吴瑞机械的所有者权益估值为5.063.5万元。经协商确定收购吴瑞机100%股权的价格为5.000.00万元。2019年年度，吴瑞机械仍亏损达458.91万元。
2020年和2022年，英虎机械现金分红金额分别为1.85亿元和2250万元，合计2.075亿元；而公司此番单独募资补充流动资金即高达5.5亿元；以两兄弟的高额控股权上看，实控人大额分红落袋为安，转手募资补流的意图跃然纸上。
产品结构单一，营收净利增速下滑，销售区域集中
英虎机械主要从事玉米收获机的研发、生产、销售及服务。公司自成立以来一直专注于玉米收获机械领域，自主研制的英虎系列产品主要是收获行数为三行和四行，收获方式为摘穗剥皮型和茎穗兼收型的玉米收获机，公司产品结构较为单一。
2020年-2022年，英虎机械实现营业收入分别为8.224亿元、16.065亿元和17.954亿元，2021年和2022年增幅分别为95.34%和11.76%；各期净利润分别为6405.12万元、2.145亿元和2.289亿元，2021年和2022年增幅分别为234.87%和6.70%。
2020年-2022年，公司玉米收获机销售收入分别为8.03亿元、15.832亿元和17.79亿元，占营业收入的比例分别为97.64%、98.55%和99.09%，是公司营业收入的主要来源。
根据中国农业机械工业协会数据统计，2022年我国玉米收获机骨干企业的总销量达到43,059台，其中公司实现销量9,261台，销量位居国内自走式玉米收获机领域的第一名，但存在市场控制能力较弱的风险。
报告期内，扣除放弃抵扣增值税进项税额的影响后，公司综合毛利率分别为21.25%、19.27%和19.68%，毛利率有所波动。
2020-2022年，公司实现玉米收获机销量分别为4,691台、8,500台和9,261台，根据中国农业机械工业协会统计数据，公司的销量分别位居国内自走式玉米收获机领域的第三名、第二名和第一名，位居行业前列。2020-2022年，公司国内市场占有率分别为16.20%、21.30%和21.51%。
目前，我国玉米种植区域主要分布在东北地区、黄淮海地区、西南地区和西北地区。由于上述区域地形特点、气候、玉米品种、种植农艺等存在一定差异，导致其对玉米收获技术的要求存在一定差异，从而使得玉米收获机在结构、性能等方面也会有一定的差异。
公司生产的英虎系列产品的收获行数主要为三行和四行，其相关机型及作业方式主要适用于我国的黄淮海地区。报告期内，公司在黄淮海玉米种植区域实现收入占公司主营业务收入的比重分别为97.51%、97.68%和94.64%。
经销商分布分散，存货一度占资产总额三成
英虎机械采用买断式经销模式进行销售，以县级区域为单位设置经销商。针对我国玉米收获机行业终端用户较为分散的特点，公司以县级区域为单位设置经销商，导致经销商分布亦较为分散，公司与单个经销商的交易金额较小。
截至2022年末，公司已与257个经销商建立了经销合作关系，形成了主要覆盖黄淮海地区的销售网络，产品销售区域主要集中于河北、山东、河南、安徽、山西等省份。根据“深耕黄淮海、拓展西北、布局东北”的战略布局，目前公司在西北地区的市场拓展已初见成效，且正在布局适合东北地区玉米收获的新机型，销售区域有望实现我国三大玉米种植区域全覆盖。值得注意的是，公司常年第二大客户与公司同用一个商号。
英虎机械存货包括原材料、库存商品、发出商品和在产品。报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.817亿元、4.088亿元和2.294亿元，占资产总额的比例分别为26.37%、29.59%和15.24%。因公司产品销售的季节性特征明显，为缓解因季节性特征导致的产能紧张压力，公司在第四季度的销售淡季加大了备货力度，导致公司报告期各期末存货金额较大。
报告期内，英虎机械的研发费用分别为2,474.56万元、3,288.01万元和1,999.48万元，占营业收入的比例分别为3.01%、2.05%和1.11%，呈现一定下降的趋势。
报告期内，公司玉米收获机产能利用率分别为87.02%、93.39%和102.11%，整体产能利用率较高。玉米收获机产销率分别为98.02%、101.13%和100.77%，产销率整体处于较高水平。此次玉米收获机扩产项目和玉米收获机零配件项目均由英虎机械全资子公司昊瑞机械实施，项目建成后，公司将新增年产5,000台玉米收获机整机和18,200套零部件产品的生产产能。
报告期各类处罚不断
2020年12月23日，因英虎机械在顺平县仙洲路西侧建设的1#车间未办理建设工程规划许可证，被顺平县城市管理综合执法局处以罚款745,902元并要求补办规划手续。
2021年3月31日，因公司2015年3月8日开始占用王家关村、蔡家关村的集体土地建机械厂，被顺平县自然资源和规划局处罚如下：1.退还非法占用的土地；2.自行拆除在非法占用的土地上新建的建筑物及其他设备，恢复土地原状；没收非法占用的土地上新建的建筑物及其他设备；3.对非法占用的耕地处以每平方米21元的罚款，对非法占用的公路用地处以每平方米11元的罚款，共计200,840.14元。
2021年11月19日，因公司于2015年建设的英虎机械厂区2#、3#、4#车间、食堂、办公楼、公寓楼、消防泵站、消防水池、警卫室、值班室建筑项目的施工未取得《建设工程施工许可证》，被顺平县住房和城乡建设局处以罚款299,913.4元并责令停止违法行为，改正补办手续。
2020年6月5日，因昊瑞机械未按照规定落实劳动防护用品配备使用管理制度，被临漳县应急管理局处以罚款13,000元。
2020年6月28日，因昊瑞机械厂房内敷设不符合规定的电气线路插座，责令限期改正后未整改完毕，复查不合格，被临漳县消防救援大队处以罚款3,000元。
注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。
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