#老司基硬核测评#
孙子曰：昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。故善战者，能为不可胜，不能使敌之必可胜。故曰：胜可知，而不可为。不可胜者，守也；可胜者，攻也。
在战争中攻守兼备是胜利者的重要条件。在基金投资中攻守兼备也是投资者追求的好基金的重要条件之一。
2023年全年和2024年1月股市表现不佳，债券基金受到投资者欢迎，雪球的新一期的老司基评测征文活动，选择了10只攻守兼备的债券基金，来进行评测。
下面我就来谈谈如何选出攻守兼备的债券基金，并对长盛全债指数增强债券A(前端：510080 后端：511080)进行深度测评.
一、债券基金的投资价值
债券基金作为一种重要的投资工具，其投资价值主要体现在以下几个方面：
1、稳定的收益：
债券基金的主要投资目标是获取固定收益，这使得它在提供稳定的现金流方面具有优势。对于需要定期收入或者退休规划的投资者来说，债券基金是一个很好的选择。
2、风险分散：
债券基金通常投资于多种不同类型的债券，包括政府债券、企业债券等，这有助于分散风险。通过投资债券基金，投资者可以避免将所有资金都投入到某一种特定的债券中，从而降低单一债券违约带来的风险。
3、 相对较低的风险：
相比于股票市场，债券基金的风险相对较低。虽然债券价格也会受到利率变动、通货膨胀等因素的影响，但长期来看，债券基金的价值通常能够保持相对稳定。。
4、 适合长期投资：债券基金适合长期投资。由于债券的固定期限和利率，投资者在持有债券基金期间可以获得稳定的回报。同时，长期投资也有助于投资者利用复利效应，使资金在长期内实现持续增长。
5、 流动性好：相比于一些非上市的债券，债券基金的流动性更好。投资者可以在二级市场随时买卖债券基金，操作简便，资金到账速度快。
6、适合不同风险偏好的投资者：债券基金的风险和收益水平根据其投资策略和投资标的的不同而有所差异。从低风险的货币市场基金到高风险的高收益债券基金，各类风险偏好的投资者都能找到适合自己的产品。 提供资产保值增值机会：在经济不确定的时期，债券基金通常能够提供相对稳定的收益。此外，当股市下跌时，债券基金的价值通常能够保持相对稳定，为投资者的资产提供保值增值的机会。
7、多样化的投资选择：除了传统的债券基金外，市场上还有许多不同类型的债券基金，如可转债基金、企业债基金等。这为投资者提供了多样化的投资选择，可以根据自己的风险偏好和投资目标选择适合自己的产品。
8、助力全球资产配置：随着全球化的加速和资本市场的开放，债券基金的投资范围也不再局限于国内市场。通过投资海外债券基金，投资者可以分散地域风险，优化资产配置，同时分享全球经济增长的机会。
综上所述，从稳定的收益、风险分散、较低的风险、适合长期投资、流动性好、适合不同风险偏好的投资者、提供资产保值增值机会、多样化的投资选择、有利于税收优化和助力全球资产配置等多个方面来看，债券基金都具有显著的投资价值。作为投资者，在制定资产配置策略时，应充分考虑债券基金的优势和特点，将其作为重要的组成部分纳入投资组合中。
二、债券基金增厚收益的方法：
1、主动管理：与被动管理型债券基金相比，主动管理型债券基金有更大的灵活性，可以通过积极的市场判断和债券选择，获取超过市场平均水平的收益。 主要包括信用下沉（投资评级较低，收益较高的债券）和加大交易力度等。
2、加杠杆：在保证流动性和风险控制的前提下，可以通过杠杆操作来增加债券基金的收益。但需要注意的是，杠杆操作同时也增加了风险。
3、利用衍生品：债券市场的衍生品，如利率期货、债券期货等，可以为债券基金提供额外的收益来源。通过合理利用这些衍生品，可以在一定程度上增强基金的收益。
4、加久期。久期概括来说，就是债券各期现金流支付所需时间的加权平均值。同等要素条件下，修正久期小的债券比修正久期大的债券抗利率上升风险能力强；但相应地，在利率下降同等程度的条件下，获取收益的能力较弱。加久期通俗地说就是加大债券的久期，以便获得更高的收益，一般做法是投资剩余期限更长的债券。
当预期市场总体利率水平 降低时，基金将延长所持有的债券组合的久期，从而可以在市场利率实际下降 时获得债券价格上升所产生的资本利得；反之，当预期市场总体利率水平上升时， 则缩短组合久期，以避免债券价格下降的风险带来的资本损失，并获得较高的再 投资收益。
5、增大可转债的投资仓位。对于可以调整可转债的债券基金，增大可转债的投资仓位可以增厚债券基金的收益，当然也可能会提高债券基金的风险水平。
以上是几种常见的债券基金增强收益的方法，但每种方法都有其适用的条件和风险，需要根据市场环境和基金自身的特点进行选择和操作。（混合债券基金还可以投资股票资产，这样也可能增厚基金的收益，这种方法本文不讨论，本文主要讨论债券部分的增厚方法。）
三、如何选择攻守兼备的债券基金？（以本次测评为例）
攻守兼备的债券基金，我认为需要在保持债券基金稳健的收益情况下，有一定的进攻性，也就是说收益弹性要大一些。
第一步：排除10 只债券基金中的2只中短期债券基金：湘财久盈中短债A(010810)、永赢安泰中短债A(016674)。因为中短期债券基金的定位是获得稳健的收益，收益一般比货币基金略高，弹性不足，缺乏进攻性。
剩下8只基金。
第二步：排除10 只债券基金中的2只债券指数基金，易方达中债新综指(LOF)A(161119)和广发中债7-10年国开债指数A(003376)。
易方达中债新综指(LOF)A跟踪的是中债-新综合指数。 投资的 债券种类：除资产支持证券、美元债券、可转债以及流通受限债券（如私募债、定向 募集债券等）之外，在境内债券市场公开发行的债券，主要包括国债、政策性银行债券、 商业银行债券、中期票据、短期融资券、企业债、公司债等；也就是不能投资可转债，同时作为债券综合指数，覆盖的债券品种，主要是固定收益品种。
广发中债7-10年国开债指数A(003376)跟踪的是中债7-10年期国开行债券指数收益率，虽然由于持仓债券剩余期限较长，久期较长，弹性高于短债基金，但只能投资国开行债券，不能投资可转债，进攻性不足。
剩下6只基金。
第三步：排除10 只债券基金中的3只纯债基金，诺德安鸿纯债(010440)，东方添益债券(400030)，中加纯债债券(000914).纯债基金不能投资可转债，进攻性不足。
剩下3只基金。
第四步：排除剩下3只基金中的西部利得祥逸债券A(675091)和 招商产业债券A(217022)，这2只基金的招募说明书约定可以投资可转债，但在实际运作中没有投资可转债，只投资固定收益品种，进攻性不足。
第五步：对长盛全债指数增强债券A(前端：510080 后端：511080)进行深度测评，看看是否符合攻守兼备的特点。
（一）基本信息
长盛全债指数增强债券A(前端：510080 后端：511080)是长盛基金的一只债券基金，详细地讲是债券指数增强基金。现任基金经理是王贵君。
投资目标：本基金为开放式债券型基金,将运用增强的指数化投资策略,在力求本金安全的基础上,追求基金资产的当期收益和超过比较基准的长期稳定增值。
基金对标的指数是：中信标普全债指数。
投资范围：本基金资产投资于具有良好流动性的金融工具，包括国内依法公开发行、上 市或拟上市的各类债券、股票及中国证监会允许基金投资的其他金融工具。作为 债券型基金，本基金主要投资于各类债券品种，品种主要包括：国债、金融债、 企业债与可转换债券。本基金对目标指数的投资在资产配置中的比例最低为64%， 股票投资在资产配置中的比例不超过16%。
这个投资范围点明了基金投资范围比较灵活，可以投资于 不超过16%的股票，可以投资可转债，以及其他多种债券。基金对目标指数的投资在资产配置中的比例最低为64%，也比较灵活。（注意中信标普全债指数里面是不含可转债的。）
投资策略：本基金采用“自上而下”的投资策略对各类资产进行合理配置。通过指数化债券投资策略确保债券资产的长期稳定增值,同时运用一些积极的、低风险的投资策略来提高债券投资组合的收益。
业绩基准是：标普中国全债指数收益率*92%+沪深300指数收益率*8%。
目前规模是合并规模:19.62亿（截止至：2023.12.31），规模中等。
基金经理发生过变更，现任经理王贵君2021-09-23上任，2021-09-23至2023-10-29与杨哲合管，2023-10-30开始独立管理这个基金。
（划重点，基金的投资范围比较大，投资策略比较灵活，方便基金进行攻守兼备的操作。）
（二）业绩表现
1、先来看业绩是否有进攻性：
与业绩基准相比：
成立至2023.12.31，涨幅375.23%，大幅跑赢业绩基准的133.2%。
与沪深300全收益指数比：
业绩出色，近5年涨幅49.84%，大幅跑赢了沪深300全收益指数的27.06%。（截止2023.12.31），也就是说作为一个债券增强基金甚至跑赢了权益类指数。
可以看出业绩进攻性不错。
2、再来看业绩的防守性怎么样：
绝对收益实现情况：
从2016年至2023年除了2016和2018年小幅下跌外，每年都是正收益，表现稳定。近5年年正收益，表现出色。
最大回撤：近5年最大回撤7.65%，同类排名26/26 不佳。观察现任经理任职的近2年最大回撤1.06%，同类排名94/146 一般。近2年最大回撤中等，表现尚可。
可以看出再现任经理任职以来的每年都是正收益，近2年最大回撤1.06%，防守能力还可以。
3、同类排名和年化收益：
现任经理任职的2022、2023年同类排名都是优秀，排名第17和14，数据很不错。（408只同类基金，数据来源：天天基金）
现任经理任职的2021-09-2到2024.1.30，年化收益率为4.41%，数据十分亮眼。（来源choice）
4、与本期的其他债券基金相比比较：
近3年涨幅18.54%，排名第一。表现出色。但在现任经理任职的的2021-09-2到2024.1.30涨幅10.71%，排名第6，表现中等。
5、风险收益数据：
近1年夏普比率为8.08，排名55/202优秀，表现出色。
近1年卡玛比率为11.04，排名76/202优秀，表现出色。
从夏普比率和卡玛比率来看，近1年基金表现出色。
（三）投资者持有体验：
历史盈利概率：持有6个月以上盈利概率100%。（数据来源：天天基金）
（四）资产配置
1、大类资产配置情况：
从大类资产配置情况来看，当前债券仓位129.43%，不持有股票仓位，符合合同约定。
债券仓位略高于同类基金平均水平。
历史资产配置：债券仓位一直在91%以上，最高到132%，经常上20%左右杠杆。（从现任经理任职的2021.9.23算起）
现任经理任职的2021.9.23开始没有持有股票。
2、债券投资部分：基金经理在2023年4季报说：报告期内，本基金在操作中严格遵守基金合同要求构建投资组合，根据组合以及市场的情况 在保证流动性的前提下继续优化组合结构。报告期内，短端品种调整较多，组合久期略低于目标 指数久期，杠杆有所抬升。
券种配置：
2023年4季报，中票50.07%、金融债25.8%、国债25.58%是前三大债券持仓。同时持有可转债7.44%。可以看出固定收益品种占较大比例，进攻性品种可转债占比比较小。
历史券种配置：近4个季度，中票、金融债、国债一直是前3大品种，同时可转债比例一直在8%以下，但比例有一些变化。
重仓债券：
从报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券来看，有2只国债、2只中票，1只金融债进入前五名。合计27.78%，集中度中等。
可以看出：
1、国债和国开债选的是剩余年限较长的，第一、二、五大债券分别是(6.3041年)、（8.0466年）(5.3041年)。
2、第4大持仓是一只城投债。选的是剩余年限较短的(1.2082年)，还是东部发达城市的债券，比较稳妥。
3、第3大持仓是一家煤炭国企的中票，剩余年限较短的(0.9562年)，同时煤炭公司2023年盈利情况良好，风险较低。
概况来说就是低风险的国债、国开债加久期，中高风险的中票、城投债久期较小，控制风险，攻守兼备。
债券评级：
查阅2023年中报，按长期信用评级列示的债券投资中aaa评级和未评级的债券比例（一般中期票据、国债、政策性金融债。）
AAA 以下占比7.8%，可以了解这个基金有一定的信用下沉。
可转债投资：
基金持有占比0.5%的可转债有6只，其他比例较小。前6大可转债价格都低于120元，股性不强，持仓较小的可转债行业和价格比较均衡，可以看出基金在重仓的可转债比较注意风险，在轻仓的可转债比较灵活，有一定的进攻性。
可转债的占比一直低于8%,有一定的进攻性,但对于基金总体影响，不如重仓的有一定信用下沉的中票和长久期国债。
4、收益来源拆分：
基金没有股票持仓，没有参与打新股，持有小比例的可转债，收益主要来自债券投资收益。
由于债券基金披露信息不多，比如只披露前5大债 （占比合计27.78%），投资者只能通过基金季度报告的信息大致知道基金的投资策略方向，对于具体交易策略难以了解太多，但我们需要了解基金经理的杠杆处于较高水平（120%左右），有一些信用下沉，持有的一些城投债，持有债券没有暴雷，持仓集中度中等持仓的国债和国开债久期较大，对于利率比较敏感。从定期报告来看，基金没有投资过暴雷的债券，风险控制能力较强。同时有一些可转债，有一定的进攻性。
（六）、基金经理介绍及投资理念：
王贵君先生:硕士研究生,中国国籍,曾任中债资信评估有限责任公司评级分析师,上投摩根基金管理有限公司债券研究员,2017年6月加入长盛基金管理有限公司,历任投资经理助理、投资经理、专户理财部副总监,现任固定收益部副总经理。自2020年12月17日起任长盛盛裕纯债债券型证券投资基金基金经理,自2021年1月13日起兼任长盛安逸纯债债券型证券投资基金基金经理,自2021年6月9日起兼任长盛盛和纯债债券型证券投资基金基金经理,2021年6月25日至2023年11月3日任长盛稳益6个月定期开放债券型证券投资基金基金经理,自2021年9月23日起兼任长盛全债指数增强型债券投资基金基金经理,自2021年11月2日起兼任长盛稳鑫63个月定期开放债券型证券投资基金基金经理,自2023年4月26日起兼任长盛盛逸9个月持有期债券型证券投资基金基金经理。
累计任职时间：3年又45天，现任基金资产总规模329.04亿元。管理的长盛盛裕纯债A和长盛安逸纯债A在2022年获得年度纯债基金收益冠军和季军.债券管理实力很强。
投资理念：王贵君说：整体而言，如果负债稳定整个产品就会相对安全。我个人在信用债投资研究经验相对比较多，在产品管理中追求稳健的长期收益，深耕信用债投资及量化分析，严格量化控制回撤，优化收益风险比率。去年四季度以来，我管理的这两只产品除了主要受益于信用债、利率债的适时配置，负债稳定性管理也非常重要。
七、持有人结构和基金规模：
最新是12.4%，内部持有比例是0.01%。机构持有比例较低，以个人投资者持有为主。
基金规模：
现任经理任职以来规模增长很快，最新为合并规模:19.62亿，规模中等。
（八）基金评级和获奖情况：
（来源：choice）晨星评级为5星，评级是最高评级，显示评级机构看好基金的投资能力。
管理的长盛盛裕纯债A和长盛安逸纯债A在2022年获得年度纯债基金收益冠军和季军.
（十）管理公司债券投资实力较强，管理经验丰富。
长盛基金是成立较早（1999年）的基金公司，管理规模: 800.02亿元，基金数量: 124只，
经理人数: 19人，债券基金规模451.16亿元，有长盛稳鑫63个月定开债 等多只债券基金，
债券基金占比超过50%，债券基金管理经验丰富。
风险提示：长盛全债指数增强债券业绩出色，属于混合债券型基金，风险等级为r3，属于中低风险产品，风险高于货币基金和纯债基金，不持有股票，持有小比例的可转债，属于中低风险基金，基金历史表现不能预测未来，本文为个人看法，不作为投资建议，据此入市风险自担。
小结：长盛全债指数增强债券A(前端：510080 后端：511080)业绩出色，跑赢业绩基准较多，回撤较小，不持有股票，依靠加20%的杠杆，持有小比例的可转债，进行一定的信用下沉，持有一些城投债，在国债和国开债上加大久期，使得基金攻守兼备，既能有较好的涨幅，也能风险控制在较低的范围内，是一个值得关注的债券基金。
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$长盛全债指数增强债(F510080)$ ，$希望转2(SZ127049)$ $国投转债(SH110073)$
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