3月15日，途虎养车(9690.HK)发布2023年业绩报告。报告显示，2023年途虎养车全年营业收入136亿元，创历史新高，同比2022年增幅高达17.8%；经调整净利润4.8亿元，首次年度扭亏为盈、首次全年盈利；毛利率从2019年的7.4%增长至2023年的24.7%，创下历史新高。
年报发布前后，途虎养车股价快速反弹，从3月14日开始连续三日上涨，截至3月18日收盘，途虎股价报13.70港元/股，较3月13日收盘价已大涨逾30%。
与此同时，在途虎发布2023年财报后，包括民生证券、开源证券在内的多家机构发布了业绩点评，均给出“买入”“推荐”评级，并持续看好途虎养车未来持续盈利以及盈利增长的潜力。
看好途虎收入结构优化，盈利能力稳步提升
此次扭亏为盈并非突然而至，如果仔细研究途虎的财报可以发现，途虎养车的盈利改善有迹可循。2019至2023年，途虎养车的毛利率分别为7.4%、12.3%、16.0%、19.7%、24.7%，一直保持稳定高速增长。这与其不断完善业务和产品结构、优化成本结构等举措密切相关。
民生证券在研报中指出，途虎收入结构持续优化，较高毛利率的汽车保养业务占比提升，帮助途虎实现盈利能力改善。根据财报，途虎养车2023年营业收入较2022年同比增长17.8%，其中汽车保养业务增速强劲，增幅高达22.5%，超过整体营收增速。
开源证券也指出，途虎养车的规模效应带来了费用摊薄和对上游议价权的提升，除此之外，途虎还在积极导入利润更佳的专供产品和自有自控产品，这些都对途虎的盈利提升有所助力。
从成本费用来看，2022至2023年，途虎养车的销售及营销费用率从13.3%下降至12.6%，管理费用率从3.5%下降至3.1%。从产品构成来看，2019到2023年，途虎专供品牌产品、自有品牌产品的收入贡献分别从17.5%提升到42.4%，从4.7%提升到25.9%。
股份回购计划彰显管理层信心，看好未来增长前景
值得一提的是，此次途虎在发布2023年业绩报告的同时，也宣布了一份股份回购计划。
公告显示，途虎计划1年内利用自有资金回购总金额不超过10港元的A类普通股。以公告发布当日（3月15日）收盘价来计算，途虎养车总市值约为98亿港元，回购率超10％。
包括民生证券、开源证券在内的多家机构均认为，此举彰显了充分彰显管理层对公司未来业绩的信心。
而这背后，是途虎养车在业务经营和企业盈利上的增长前景广大。民生证券认为，途虎在2023年已实现扭亏为盈，未来盈利能力有望在门店数量拓展和业务结构优化的双重加持下，实现规模化扩大。开源证券也认为，凭借对车后服务市场线上线下一体化模式的创新性探索和多年积累，途虎成功迎来利润拐点，未来利润增长的逻辑还将持续加强。
此外，市场本身的成长也会给途虎带来机遇。民生证券在研报中指出，随着存量乘用车车龄自然提升，看好汽车出行量增长后的需求释放，而途虎作为车后市场连锁龙头，可以享受红利。
基于此，民生证券预计，途虎2024-2026年营业收入分别为157.92、183.79、211.75亿元，经调整归母净利润分别为8.48、15.05、20.96亿元，并维持对途虎的“推荐”评级。
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